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Klook 要上市了。

這家總部位于香港、靠著“碎片化玩樂”在東亞年輕旅客中打出知名度的旅游平臺(tái)，正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了招股書，股票代碼“KLK”，計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌。

從表面看，這是一場(chǎng)典型的“流血上市”：四年累計(jì)虧損超過5億美元，2025年前三季度凈虧1.41億美元，現(xiàn)金只有1.47億，卻背著2.55億美元負(fù)債。要知道，這家公司在2023年還高調(diào)宣布“全面盈利”，而招股書里卻白紙黑字寫著——虧損1.42億美元，比上一年還擴(kuò)大了15%。

一個(gè)連年虧損的旅游公司，為何敢在美股高舉IPO大旗？

年輕人和“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”的紅利

要理解Klook，就得先理解它的用戶。它的主戰(zhàn)場(chǎng)不是“酒店+機(jī)票”，而是“到了目的地之后玩什么”。從溫泉門票到主題樂園、從包車一日游到當(dāng)?shù)孛朗丑w驗(yàn)，Klook 提供的是自由行旅客最碎片化、也最“即時(shí)”的需求。

這正是年輕旅客的新消費(fèi)心理——他們不愿意被“套餐”束縛，不信旅行社行程，只想自己拼出一場(chǎng)“更像自己”的旅行。

對(duì)他們而言，旅游不只是放松，更是一種生活方式的延伸、社交貨幣的展示、身份認(rèn)同的表達(dá)。從曬酒店變成曬野趣，從買機(jī)票到買體驗(yàn)，這背后是一種“去中心化”的旅游消費(fèi)革命。Klook抓住的，正是這個(gè)“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”的黃金窗口。

它的SKU數(shù)量已經(jīng)逼近31萬個(gè)，覆蓋4200個(gè)目的地，幾乎成為亞洲自由行旅客打開目的地活動(dòng)的第一入口。平臺(tái)營(yíng)收也在增長(zhǎng)——2024年收入4.17億美元，同比上漲24%。

所以，盡管賬面仍在虧損，Klook依然有它的底氣：年輕人愿意玩，愿意花，也愿意曬。它做的是增長(zhǎng)故事，而不是利潤(rùn)故事。

資本的勇氣與焦慮

Klook為什么要上市？一個(gè)顯而易見的理由是——缺錢。

IPO，對(duì)它而言，是融資，更是“續(xù)命”。過去兩年，它的融資速度明顯放緩，大資本玩家（紅杉、軟銀、經(jīng)緯、博裕）都沒有繼續(xù)押注，新一輪的資金更多來自東南亞區(qū)域性基金和銀行授信。

這意味著，Klook必須去一個(gè)更大的舞臺(tái)講故事。

赴美上市，是一場(chǎng)“帶血的沖刺”：要錢、要聲量、要國(guó)際品牌。站在宏觀角度看，旅游行業(yè)的確在復(fù)蘇——入境游、出境游都在回暖，國(guó)際航班恢復(fù)，年輕人重新走向世界。資本市場(chǎng)也對(duì)“新旅游經(jīng)濟(jì)”“體驗(yàn)消費(fèi)”這種輕資產(chǎn)賽道表現(xiàn)出興趣。

Klook 在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市，有點(diǎn)像一個(gè)跑到半山腰的登山者，看見了補(bǔ)給站，哪怕腿在流血，也必須先到那里。

模式的陷阱：輕資產(chǎn)的重負(fù)

但問題也很明顯。體驗(yàn)類旅游，看似輕，其實(shí)最重。

酒店預(yù)訂的鏈條短、標(biāo)準(zhǔn)化強(qiáng)、售后簡(jiǎn)單；而體驗(yàn)產(chǎn)品恰恰相反——供應(yīng)鏈碎、服務(wù)鏈長(zhǎng)、標(biāo)準(zhǔn)難控、退款繁瑣。用戶在東京訂了一個(gè)包車一日游，前端一個(gè)司機(jī)、一個(gè)導(dǎo)游、一個(gè)地接公司，中間還有支付、平臺(tái)、保險(xiǎn)、客服——任何環(huán)節(jié)掉鏈子，整單就崩。

Klook 的模式就像是一臺(tái)精密儀器，只要一個(gè)齒輪卡住，口碑就下滑。

它的客服投訴、退改難、積分退款事件，正是這一結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的外顯。而且，這類體驗(yàn)產(chǎn)品的毛利率并不高，平臺(tái)還要花大量錢去做營(yíng)銷、補(bǔ)貼、履約，燒的錢不比當(dāng)年的途牛少。虧損不是揮霍出來的，而是硬撐增長(zhǎng)撐出來的。

更麻煩的是，Klook的護(hù)城河并不深。體驗(yàn)類內(nèi)容很容易被復(fù)制，大平臺(tái)要切進(jìn)來幾乎沒門檻。攜程、美團(tuán)、飛豬早已重新布局“目的地玩樂”；抖音、小紅書更是直接做“種草即預(yù)訂”的閉環(huán)。一旦巨頭認(rèn)真搶地盤，Klook的先發(fā)優(yōu)勢(shì)就會(huì)被稀釋。

巨頭的反擊與戰(zhàn)場(chǎng)重塑

旅游平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，本質(zhì)上是“入口之爭(zhēng)”。

誰能成為旅客打開APP時(shí)的第一選擇，誰就能贏。

Booking和Expedia的優(yōu)勢(shì)在于全球酒店機(jī)票一體化；攜程、同程、美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在于龐大的用戶基數(shù)和支付生態(tài)；抖音、小紅書的優(yōu)勢(shì)在于流量和內(nèi)容。

Klook雖然輕盈，卻在入口上處于尷尬位置——不是用戶必需品，也不是內(nèi)容主陣地。它像是夾在巨頭之間的一個(gè)“補(bǔ)充入口”。

未來，巨頭們的反擊可能會(huì)更猛烈：酒店+體驗(yàn)一體化套餐、機(jī)票聯(lián)動(dòng)、信用積分兌換、社交閉環(huán)導(dǎo)流，這些Klook都難以匹敵。所以，它的核心任務(wù)不是再去跑馬圈地，而是要證明自己能在這個(gè)生態(tài)夾縫中，提供獨(dú)特且不可替代的價(jià)值。

上市不是護(hù)身符，是放大鏡

Klook的故事好聽，但現(xiàn)實(shí)不會(huì)溫柔。

上市能帶來融資與曝光，但同時(shí)也意味著季度財(cái)報(bào)的放大鏡——每一個(gè)虧損數(shù)字、每一次用戶投訴、每一筆現(xiàn)金流波動(dòng)，都會(huì)被市場(chǎng)無限放大。Tripadvisor、途牛、同程藝龍都曾經(jīng)歷過類似的時(shí)刻：從“概念熱”到“利潤(rùn)冷”，只差一季報(bào)的距離。

Klook接下來要回答的，是幾個(gè)比IPO更難的問題：增長(zhǎng)能否持續(xù)？用戶是否復(fù)購？服務(wù)如何兜底？毛利能否抬頭？現(xiàn)金流何時(shí)轉(zhuǎn)正？
這些問題，不會(huì)因?yàn)榍苗姸А?/p>

體驗(yàn)旅游的未來：有人在講故事，有人在落地

如果從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的文旅視角看，Klook其實(shí)代表著一個(gè)重要趨勢(shì)：旅游行業(yè)的“產(chǎn)品中心”正在轉(zhuǎn)向“體驗(yàn)中心”，游客從“我去看什么”變成“我去做什么”。這是一場(chǎng)價(jià)值重構(gòu)，也是一場(chǎng)商業(yè)模式的再造。

但體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)的未來，不只是“多SKU”，而是“高質(zhì)量服務(wù)+長(zhǎng)期信任”。中國(guó)的文旅市場(chǎng)正在加速進(jìn)入“體驗(yàn)分層時(shí)代”：高端旅客追求定制與私域服務(wù)，中產(chǎn)旅客追求性價(jià)比體驗(yàn)，年輕旅客追求社交化與即時(shí)滿足。Klook 抓住了最后一類——這讓它有增長(zhǎng)的速度，卻也意味著它必須不停奔跑。

賭的不是IPO，是未來

四年虧五億，Klook仍然選擇敲鐘上市。它賭的，不只是資本市場(chǎng)的短期窗口，更是年輕人體驗(yàn)旅游的長(zhǎng)期趨勢(shì)。但在這場(chǎng)豪賭中，Klook必須明白：資本可以助跑，卻不能護(hù)航；規(guī)?？梢栽靹?shì)，卻未必能造利。真正決定未來的，是服務(wù)的深度、復(fù)購的黏性、供應(yīng)鏈的效率，以及品牌的信任。

Klook的故事講到這里，剛過一半。接下來，是市場(chǎng)的檢驗(yàn)，也是行業(yè)的分岔口。

版權(quán)聲明

Klook; 體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)；旅游體驗(yàn)平臺(tái)

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