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陜西旅游沖刺主板：王牌項目光環(huán)下的隱憂與挑戰(zhàn)
數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，《長恨歌》演藝收入2.95億元，占總收入57.63%。
近日，陜西旅游文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司正式更新招股說明書，計劃募集資金15.55億元登陸滬市主板。這家以《長恨歌》演藝和西峰索道為核心業(yè)務(wù)的文旅企業(yè)，正迎來其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵節(jié)點。此次IPO不僅是企業(yè)自身發(fā)展的重要里程碑，更是觀察文旅演藝行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的典型樣本。
招股書顯示，公司業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的波動特征。2022年尚處虧損狀態(tài)，2023年便實現(xiàn)營收10.88億元、凈利潤5.3億元的強勁反彈，2024年業(yè)績持續(xù)增長至12.63億元。然而2025年上半年5.16億元的營收數(shù)據(jù)，暗示著這種高增長態(tài)勢可能正在放緩，為企業(yè)上市之路增添了不確定性。
在業(yè)績波動的背后，公司還面臨著核心業(yè)務(wù)增長乏力、新項目盈利前景不明等多重挑戰(zhàn)。如何在保持傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，開拓新的增長空間，將成為陜西旅游登陸資本市場后需要直面并解決的核心問題。
業(yè)績波動中的發(fā)展軌跡
招股書顯示，陜西旅游近年來經(jīng)歷了顯著的業(yè)績波動。2022年公司虧損1.03億元，但在隨后兩年實現(xiàn)強勁反彈，2023年營收達10.88億元，凈利潤5.3億元；2024年進一步增長至12.63億元，凈利潤6.22億元。然而，2025年上半年營收5.16億元的數(shù)據(jù)表明，這種高速增長態(tài)勢可能出現(xiàn)放緩跡象。
值得關(guān)注的是，公司在2022年虧損狀態(tài)下仍執(zhí)行了上億元的現(xiàn)金分紅政策，2023年又分紅1.16億元。這種在虧損期仍堅持大額分紅的財務(wù)操作，引發(fā)了市場對該公司現(xiàn)金流管理策略的討論。
核心業(yè)務(wù)面臨增長瓶頸
《長恨歌》作為陜西旅游的支柱項目，其表現(xiàn)直接關(guān)系到公司整體業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年該演藝收入2.95億元，占總收入57.63%，但上座率較去年同期下滑近10個百分點。雖然80%的上座率在行業(yè)內(nèi)仍屬較高水平，但下滑趨勢不容忽視。
今年國慶假期前4天的經(jīng)營數(shù)據(jù)進一步印證了這一趨勢：《長恨歌》演出15場，接待觀眾3.83萬人次，收入1242.52萬元。這些數(shù)字與市場對頭部演藝項目的期待相比，似乎還有提升空間。
另一核心業(yè)務(wù)西峰索道同樣面臨挑戰(zhàn)。2025年上半年業(yè)務(wù)量僅為184.95萬人次/期，較2024年全年的464.76萬人次/期明顯收縮。兩大主營業(yè)務(wù)同時顯現(xiàn)增長壓力，為公司的上市之路增添了不確定性。
募投項目的盈利考驗
此次IPO募集資金中，7.29億元將投向泰山秀城（二期）建設(shè)項目，該項目總投資高達8.34億元。然而，一期項目的運營情況并不理想，《鐵道游擊戰(zhàn)》劇目近三年上座率持續(xù)低迷，演藝收入占比不足總收入的1%。
這種現(xiàn)狀讓人不禁對二期項目的市場前景產(chǎn)生疑問：在已有項目尚未跑通商業(yè)模式的情況下，大規(guī)模投入新項目是否具備足夠的市場依據(jù)？公司又將如何避免重蹈一期項目的覆轍？
行業(yè)特性與未來挑戰(zhàn)
文旅演藝行業(yè)具有明顯的重資產(chǎn)特性，前期投入大、回收周期長是其典型特征。陜西旅游憑借《長恨歌》和西峰索道在區(qū)域內(nèi)建立的品牌優(yōu)勢固然可貴，但如何將這種區(qū)域優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力，仍是公司需要解決的核心課題。
從行業(yè)環(huán)境看，旅游演藝市場正面臨同質(zhì)化競爭加劇、游客需求多元化等挑戰(zhàn)。與此同時，索道業(yè)務(wù)也受到景區(qū)客流波動、安全監(jiān)管趨嚴(yán)等多重因素影響。在這樣的背景下，陜西旅游需要證明自己不僅有能力維持現(xiàn)有項目的競爭力，更具備開拓新增長點的實力。
陜西旅游此次IPO，既是對過去業(yè)績的肯定，也是對未來發(fā)展的考驗。公司在《長恨歌》等項目上展現(xiàn)的運營能力值得認(rèn)可，但上市后的表現(xiàn)將取決于其能否解決核心業(yè)務(wù)增長放緩、新項目盈利不足等深層問題。
對于投資者而言，除了關(guān)注《長恨歌》這一明星項目的光環(huán)，更需要理性評估公司在業(yè)務(wù)多元化、創(chuàng)新能力和精細化管理等方面的真實水平。只有在這些方面交出令人信服的答卷，陜西旅游才能真正贏得資本市場的長期認(rèn)可。
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