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一、打造涵蓋旅游、金融、大數據的旅游生態(tài)圈

公司自 2011 年上市以來，憑籍資本助力，基于行業(yè)現金驅動特性及對行業(yè)的認識，采取了差異化競爭策略，提出“旅游×互聯網×金融”大戰(zhàn)略。通過給產業(yè)鏈下游的中小代理商提供業(yè)務管理系統(tǒng)、支付結算服務及金融解決方案，扶持中小代理發(fā)展，大大提高了下游代理商的動能，同時促進了公司主業(yè)的發(fā)展。

公司目前已完成了業(yè)務網絡的全國布局，同時，公司通過收購兼并全國布局，快速發(fā)展成為全國性公司并把優(yōu)勢覆蓋至大旅游市場，公司未來將著力打造涵蓋旅游平臺、互聯網金融平臺、數據平臺的大旅游生態(tài)圈。

二、旅游金融前景廣闊，公司競爭優(yōu)勢明顯

旅游行業(yè)具有支付場景多樣化、資金分布不均的特點，另外旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶對于保險、資金歸集、理財等產品具有強烈的需求，開展互聯網金融前景廣闊。騰邦國際擁有第三方支付、保險經紀和P2P 平臺等金融配套服務資產，在開展旅游互聯網金融方面已經積累了一定的經驗，繼續(xù)做大做強、構建有效保障機制將成為公司的重要任務。

目前騰邦國際已經具備的優(yōu)勢條件包括：金融業(yè)務牌照齊全，用戶群龐大穩(wěn)定，數據優(yōu)質等：

（1）公司是金融牌照最為齊全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小額貸款以及保險代理；

（2）客戶基礎量較大。騰邦通過票代平臺、旅游分銷平臺積累了龐大的B2B用戶，B端客戶重復消費較多，粘性較大。

（3）數據質量較高。騰邦所積累的用戶數據具有以下優(yōu)點：

a、高辨識度，用戶的身份信息和交易支付信息完整；

b、高結構化，信息記錄通過表格形式完成，內容和形式相對固定，結構化成本較低；

c、高連續(xù)性，可以實現消費記錄的追溯和連續(xù)記錄；

d、高關聯性，機票是一系列出行的起點，與其他旅游行為關聯度高；

e、價值密度高，可規(guī)避無效客戶產生的數據，噪音小、有效性高。

三、募投項目順應行業(yè)趨勢，公司實施戰(zhàn)略升級

騰邦本次非公開發(fā)行募投項目包括：O2O 國際全渠道運營平臺、差旅管理云平臺（第一期）、旅游互聯網金融綜合服務平臺（第一期）、旅游及互聯網金融大數據平臺（第一期）等。

通過上述投資，公司首先繼續(xù)推進金金融業(yè)務與旅游業(yè)務的融合；其次，通過切入大旅游市場，尤其是出境游市場，實現全國布局及全球布局。第三，加快數據變現，尤其是在精準營銷、風險識別等方面推進數據變現。

第四，推進差旅服務全面化，實現行前、行中、行后的全環(huán)節(jié)管理，在差旅咨詢、POS 收單、資金清結算等全產業(yè)鏈綜合解決方案。等方面提供整體解決方案。

四、機票降傭促票代集中度提升，騰邦風險對沖途徑較多

航空公司通過降傭推進提升代理行為的規(guī)范程度。騰邦作為大型票代后返傭金較為穩(wěn)定。前返傭金的波動促使中小代理占比下降，騰邦等大型票代的市場份額逐漸提高。

同時騰邦可以通過以下途徑有效對沖票代傭金下降帶來的影響：目前騰邦的國際機票業(yè)務的成長性較高和盈利能力較強，市場空間巨大；公司2012年開始培育的TMC業(yè)務目前增速較快，而綜合化商旅服務將提升客戶忠誠度和業(yè)務附加值；航空票代服務費逐步推出。

五、投資建議：

行業(yè)生態(tài)圈日趨完善，旅游活動中的所包括的對于商貿、金融、保險、教育等需求開始催生形成具體的商業(yè)模式，新的藍海市場陸續(xù)誕生。

旅游行業(yè)具有資金流密集、資金駐留現象明顯的特點，海量的旅游人次蘊含著同樣海量的資金流，這其中是豐富的金融資源和金融需求。

同時旅游行業(yè)具有支付場景多樣化、資金分布不均的特點，旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶對于保險、資金歸集、理財等產品也具有強烈的需求，開展互聯網金融前景廣闊。

我們預測公司15/16/17年基本EPS為0.30/0.43/0.60元。我們認為公司通過金融業(yè)務挖掘存量資源在實現行業(yè)競爭風險對沖的同時，將逐漸成為公司的主要成長動力來源之一。

外延式的并購擴張為公司在產業(yè)鏈布局和借力新一輪互聯網浪潮等方面奠定基礎。建議投資者積極關注，維持買入評級。

風險提示：

自然因素和社會因素的風險；經濟周期影響的風險；市場競爭風險；安全事故風險。