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康卡斯特19日發(fā)公告宣布，公司不再對(duì)?？怂官Y產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)報(bào)價(jià)，未來(lái)將把注意力轉(zhuǎn)移至英國(guó)付費(fèi)電視運(yùn)營(yíng)商Sky并購(gòu)交易上。

據(jù)知情人士消息，康卡斯特基于兩個(gè)原因做出這個(gè)決定，一是公司認(rèn)為?？怂箖r(jià)格太高，二是?？怂?2家區(qū)域性體育網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)不在出售之列的司法裁定不符合公司利益。

迪士尼將收購(gòu)?？怂沟膬r(jià)格提升至713億美元后，康卡斯特CEO布萊恩-羅伯茨曾在股東會(huì)議上表示，他想得到?？怂官Y產(chǎn)并計(jì)劃提出比迪士尼更高的報(bào)價(jià)。隨著21世紀(jì)?？怂?月27日召開(kāi)股東大會(huì)，討論迪士尼新報(bào)價(jià)的日期臨近，康卡斯特此時(shí)宣布不再報(bào)價(jià)福克斯，迪士尼無(wú)疑成為這場(chǎng)競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)最終的勝利者。

作為美國(guó)最大的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，康卡斯特此前曾考慮與多個(gè)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)達(dá)成合作協(xié)議與迪士尼競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)?？怂官Y產(chǎn)。如果想要得到21世紀(jì)?？怂棺畲蠊蓶|福克斯家族的同意，康卡斯特必須在其之前650億美元全現(xiàn)金報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上再次加價(jià)。盡管此前大多數(shù)人的觀(guān)點(diǎn)是羅伯茨在想方設(shè)法得到?？怂官Y產(chǎn)，但有熟悉他思維方式的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，羅伯茨對(duì)拆分處置?？怂官Y產(chǎn)持開(kāi)放態(tài)度。

雖然康卡斯特在正式報(bào)價(jià)文件中對(duì)?？怂辜易寮案？怂构蓶|承諾，如果21世紀(jì)福克斯選擇康卡斯特收購(gòu)?？怂官Y產(chǎn)及得不到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，康卡斯特將跟迪士尼一樣賠償?？怂?5億美元，但默多克家族依然對(duì)康卡斯特可能遭到的司法監(jiān)管感到擔(dān)心。

迪士尼CEO 鮑勃艾格表示，根據(jù)與福克斯之前簽訂的協(xié)議，迪士尼現(xiàn)在不能與康卡斯特進(jìn)行任何對(duì)話(huà)。鑒于不斷攀升的債務(wù)壓力及默多克家族本身傾向于支持迪士尼的態(tài)度沒(méi)有改變，康卡斯特不再競(jìng)標(biāo)福克斯的決定也在很多華爾街分析師的預(yù)料之中。

隨著之前競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)越演越烈，?？怂构蓛r(jià)在過(guò)去一個(gè)月上升大約27%，近一周的股價(jià)開(kāi)始呈現(xiàn)穩(wěn)定略向下趨勢(shì)。相比之下，康卡斯特今年股價(jià)已累計(jì)下跌17%，最近的股價(jià)略微有所上漲。

事實(shí)上，康卡斯特宣布退出大戰(zhàn)，沒(méi)有提出更高報(bào)價(jià)是有原因的。巨大的債務(wù)壓力是其首先考量的因素。BTIG分析師Richard Greenfield表示，康卡斯特如果提高福克斯股價(jià)收購(gòu)價(jià)格，那么它的報(bào)價(jià)要達(dá)到每股47美元。迪士尼現(xiàn)在對(duì)?？怂构善钡膱?bào)價(jià)是每股38美元，這種報(bào)價(jià)方式在交稅方面對(duì)默多克家族或其他長(zhǎng)期持有股票的股東都比較有利。但Greenfiled認(rèn)為，對(duì)?？怂谷F(xiàn)金收購(gòu)及對(duì)Sky每股15英鎊的現(xiàn)金報(bào)價(jià)將為康卡斯特帶來(lái)五倍于營(yíng)收的債務(wù)壓力，盡管收購(gòu)后兩家公司的協(xié)同效應(yīng)通過(guò)減少成本和促進(jìn)增長(zhǎng)能夠讓營(yíng)收與債務(wù)的比例降至四倍。

迪士尼以一半現(xiàn)金、一半股權(quán)的交易方式將收購(gòu)?？怂沟膬r(jià)格增至713億美元后，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪曾威脅降低康卡斯特的信用評(píng)級(jí)，康卡斯特在債務(wù)方面的壓力略見(jiàn)一斑。

據(jù)穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)評(píng)估，康卡斯特目前對(duì)?？怂固岢龅?50億美元現(xiàn)金收購(gòu)方案，加上收購(gòu)英國(guó)體育廣播公司Sky可能需要的資金，這兩大交易預(yù)計(jì)將康卡斯特的債務(wù)推升至1700億美元。

正如康卡斯特公告所言，停止競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)公司可以專(zhuān)注于與?？怂惯M(jìn)行的另一項(xiàng)并購(gòu)Sky的交易中。如果說(shuō)?？怂沟挠耙曎Y源和電視網(wǎng)絡(luò)與康卡斯特現(xiàn)有的環(huán)球影視及NBC電視資產(chǎn)互為補(bǔ)充，但在世界范圍內(nèi)擁有2300萬(wàn)用戶(hù)的Sky能夠補(bǔ)強(qiáng)康卡斯特在全球影響力方面的短板。

更進(jìn)一步說(shuō)，即便?？怂棺罱K接受迪士尼的收購(gòu)價(jià)格，康卡斯特從某種程度上說(shuō)也是贏(yíng)家。這是因?yàn)椋?strong>迪士尼收購(gòu)?？怂购蟮膫鶆?wù)壓力會(huì)非常大，未來(lái)在體育節(jié)目等方面與康卡斯特的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很困難。

從另一方面講，即便康卡斯特現(xiàn)在已宣布退出競(jìng)標(biāo)，但并不代表公司沒(méi)有做出聯(lián)手其他買(mǎi)家收購(gòu)福克斯的嘗試。

康卡斯特宣布停止競(jìng)標(biāo)之前一直在嘗試聯(lián)合私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者收購(gòu)21世紀(jì)?？怂沟拇蟛糠仲Y產(chǎn)。有消息稱(chēng)，康卡斯特曾與亞馬遜商談合作，但消息人士透露雙方已在去年終止談判。

此外，司法部最近以迪士尼答應(yīng)放棄收購(gòu)22家區(qū)域性體育電視網(wǎng)絡(luò)為條件批準(zhǔn)迪士尼收購(gòu)福克斯其他資產(chǎn)。特許通信公司大股東John Malone曾表示，公司有興趣收購(gòu)這些區(qū)域性體育網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)擁有一些區(qū)域性體育網(wǎng)絡(luò)的電信巨頭AT&T也可能是這部分資產(chǎn)的潛在買(mǎi)家。鑒于22家區(qū)域性體育網(wǎng)絡(luò)價(jià)值高達(dá)100億美元，康卡斯特也有可能已經(jīng)與對(duì)?？怂惯@部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)感興趣的一些公司接觸交流。

羅伯茨曾表示，福克斯的影視工作室、有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)及國(guó)際業(yè)務(wù)等資產(chǎn)既能夠幫助康卡斯特提升國(guó)際影響力，還與公司的其他資產(chǎn)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。不過(guò)，即便競(jìng)標(biāo)失敗，康卡斯特仍有很多潛在的收購(gòu)對(duì)象。

在影視公司方面，規(guī)模比較小的獅門(mén)影業(yè)一向被認(rèn)為是不錯(cuò)的收購(gòu)對(duì)象。停止與迪士尼競(jìng)標(biāo)后，康卡斯特可以更專(zhuān)注收購(gòu)?？怂挂殉钟?9%股權(quán)的Sky剩余股權(quán)。此外，康卡斯特也可以嘗試通過(guò)收購(gòu)電信公司Verizon加注無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，甚至在特朗普政府比監(jiān)管機(jī)構(gòu)更支持有線(xiàn)電視并購(gòu)的背景下，康卡斯特可以考慮收購(gòu)特訊通信公司。

退出競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)并不意味一無(wú)所獲，康卡斯特仍有獲得其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。華特迪士尼CEO艾格曾告訴投資者，迪士尼已經(jīng)與?？怂咕筒鸱忠恍┵Y產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，這一觀(guān)點(diǎn)得到很多分析師的認(rèn)同。有分析師指出，為了減少因收購(gòu)?？怂箮?lái)的債務(wù)壓力，雙方可能會(huì)分別收購(gòu)對(duì)各自戰(zhàn)略布局很重要的資產(chǎn)，迪士尼獲得?？怂姑绹?guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，而康卡斯特或?qū)@得一些國(guó)際資產(chǎn)。

穆迪評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高級(jí)副總裁Neil Begley表示，對(duì)三家公司的債券持有人最好的結(jié)果是康卡斯特收購(gòu)Sky廣播公司?！安鸱仲Y產(chǎn)收購(gòu)是最理想的結(jié)果，”Begley在一則研究通告中說(shuō)。

對(duì)康卡斯特來(lái)說(shuō)，收購(gòu)在歐洲五國(guó)擁有2300萬(wàn)用戶(hù)的Sky為公司在國(guó)外進(jìn)行多元化布局、直接觸及更多消費(fèi)者提供十分難得的機(jī)會(huì)。但這一交易流程也具有很大的挑戰(zhàn)。盡管英國(guó)政府已經(jīng)通過(guò)康卡斯特收購(gòu)Sky提出的報(bào)價(jià)，但英國(guó)并購(gòu)委員會(huì)仍有可能代表Sky股東為如實(shí)反映資產(chǎn)價(jià)值而設(shè)定雙方贏(yíng)得競(jìng)標(biāo)的最低價(jià)格。

退一步說(shuō)，即便收購(gòu)Sky失敗，康卡斯特可能會(huì)尋求其他像索尼影視娛樂(lè)等影視公司。

康卡斯特放棄競(jìng)標(biāo)后，其股價(jià)可能會(huì)因債務(wù)壓力減小，股價(jià)慢慢回升至今年下跌17%之前的狀態(tài)。康卡斯特宣布放棄競(jìng)標(biāo)后，當(dāng)日收盤(pán)后股價(jià)上漲3%就是很好的證明。

Cowen & Co.,分析師Gregory William在一則研究通告中表示，康卡斯特需要說(shuō)服投資者收購(gòu)Sky是不錯(cuò)的選擇，而康卡斯特股東可能更傾向于回購(gòu)股票或希望公司在無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域進(jìn)行投資并購(gòu)。

迪士尼近日稱(chēng)，21世紀(jì)?？怂辜瘓F(tuán)可能會(huì)選擇不再提升收購(gòu)英國(guó)廣播公司Sky的報(bào)價(jià)。迪士尼透露這一消息后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為迪士尼和康卡斯特之間的競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)結(jié)果可能是各有所得，其中康卡斯特可能會(huì)控股英國(guó)付費(fèi)電視運(yùn)營(yíng)商Sky，而迪士尼會(huì)得到?？怂沟拇蟛糠置襟w資產(chǎn)。

根據(jù)迪士尼上周五向證監(jiān)會(huì)提交的材料，福克斯再次提價(jià)收購(gòu)Sky似乎已不太可能。迪士尼在材料中稱(chēng)，福克斯“可以選擇不再提價(jià)收購(gòu)Sky，但在收購(gòu)Sky這一交易過(guò)程中如果需要增加任何債務(wù)融資都必須經(jīng)過(guò)迪士尼的同意，而迪士尼可能選擇不向?？怂固峁┤魏蝹鶆?wù)融資?！?/p>

一直以來(lái)，?？怂购涂悼ㄋ固囟枷胧召?gòu) Sky 余下61%的股權(quán)，康卡斯特將對(duì) Sky 的收購(gòu)價(jià)格已升至260億英鎊（340億美元），而?？怂沟淖钚聢?bào)價(jià)對(duì) Sky 的整體估值是245億英鎊（322億美元）。處于價(jià)格劣勢(shì)的?？怂惯€有可能再次報(bào)價(jià)，但以上迪士尼的表態(tài)明顯不是很支持?？怂故召?gòu)Sky。英國(guó)并購(gòu)委員會(huì)最近裁定，如果迪士尼收購(gòu)?？怂公@得最終通過(guò)，且 Sky 收購(gòu)交易尚未結(jié)束，那么該公司也要以?？怂怪懊抗?4英鎊的價(jià)格收購(gòu) Sky 。

康卡斯特宣布不再對(duì)收購(gòu)?？怂官Y產(chǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)，這場(chǎng)持續(xù)半年多的競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)的最終結(jié)果將是迪士尼獲得?？怂箛?guó)內(nèi)資產(chǎn)，而康卡斯特可能會(huì)獲得英國(guó)付費(fèi)電視運(yùn)營(yíng)商 Sky 的控制權(quán)。

有趣的是，康卡斯特持有迪士尼收購(gòu)的?？怂官Y產(chǎn)中流媒體平臺(tái)Hulu30%股權(quán)，而即便康卡斯特成功收購(gòu) Sky ，迪士尼仍占有?？怂怪俺钟?Sky 31%的股權(quán)。兩大巨頭在經(jīng)過(guò)多次競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)的恩怨后，會(huì)相互成全把股權(quán)賣(mài)給對(duì)方嗎？