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8月15日，麗江玉龍旅游股份有限公司（以下簡稱“麗江旅游”，股票代碼002033）公布了其2017年半年報，報告顯示，2017年上半年，麗江旅游總營收3.19億元，同比下降11.36%，僅完成全年經營指標的39.86%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9993萬元，同比下降13.91%，完成全年經營指標的42.52%。

對于麗江旅游的業(yè)績表現，相關負責人表示，2017年以來，云南政府針對旅游市場強制購物、服務質量不達標的情況展開了大規(guī)模從嚴整治工作，相關業(yè)態(tài)都受到了不同程度的影響，旅行社紛紛進行業(yè)務調整，導致團游市場下降態(tài)勢明顯，對公司經營產生了較大影響，導致營收及凈利潤較去年同期相比雙數下降。

麗江旅游是麗江地區(qū)最早從事旅游業(yè)開發(fā)和經營的企業(yè)，是麗江及滇西北唯一的A股上市公司。公開資料顯示，麗江玉龍旅游股份有限公司成立于2001年10月，2004年8月25日在深圳證券交易所掛牌上市，股票簡稱麗江旅游，股票代碼002033，發(fā)行價格6.90元；控股股東為麗江玉龍雪山旅游開發(fā)有限責任公司，持股比例15.73%；實際控制人為麗江玉龍雪山省級旅游開發(fā)區(qū)管理委員會。截至8月15日收盤，麗江旅游每股股價9.69元，總市值53.25億元。

經過多年的發(fā)展，麗江旅游已經構建了雪山旅游索道、五星級度假酒店、國際旅行社、旅游演藝等多項旅游業(yè)務，其中核心業(yè)務主要為旅游索道、印象文藝演出和酒店三大板塊，業(yè)務占比達89%。

三大核心業(yè)務數據盤點：

1、索道業(yè)務：截止2017年上半年，麗江旅游三條索道（玉龍雪山大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道）累計接待游客165.93 萬人次，同比下降8.22%。其中，玉龍雪山大索道接待游客117.15 萬人次，同比下降-3.50％；云杉坪索道接待 43.23 萬人次，同比下降-22.93%；牦牛坪索道接待 5.56 萬人次，同比增長68.45％。值得關注的是，在市場整頓和旅行社政策調整的雙向壓力下，主要客群為跟團游的玉龍雪山大索道受到直接影響并出現首次下滑，而非壟斷的云杉坪索道更是持續(xù)雙位數下滑，牦牛坪索道2016年5月19日起因景區(qū)道路改造施工停業(yè)近兩個月，2017年上半年接待游客增長68.45%。業(yè)內人士表示，對于麗江旅游而言，在云南旅游市場的全面整頓過程中，以跟團游為主的玉龍雪山景區(qū)將持續(xù)受到影響。

2、酒店業(yè)務：目前，公司已投入運營的酒店有和府洲際度假酒店、麗江古城英迪格酒店、茶馬道麗江古城麗世酒店，茶馬道德欽奔子欄麗世酒店。2017年上半年，酒店營收為4398萬元，同比下降1.39%，虧損1548.73萬元，虧損幅度進一步收窄。

3、《印象麗江》：近年來，由于麗江旅游演藝市場的競爭持續(xù)加劇，印象麗江營收增速呈兩位數下滑，2017年上半年，印象麗江共接待游客50.95萬人次，比上年同期下降32.65%，實現營業(yè)收入5417萬元，同比下降33.72%。與之形成對比的是，宋城演藝的麗江千古情景區(qū)在麗江的滲透率持續(xù)提升，2016年上半年，麗江千古情實現營收9565萬元，同比增長29.75%。而為了繼續(xù)搶占市場份額，宋城演藝在景區(qū)內新增劇目《麗江戀歌》，用于滿足年輕散客的個性化需求。另外，考慮宋城千古情不受天氣影響，不需要購買景區(qū)門票，以及其在全國其它區(qū)域的優(yōu)秀業(yè)績，預計千古情麗江演藝未來2-3年還是快速增長時期，雖然并不能直接說一個游客就只會看一場演出，但考慮到大部分的旅行社線路大多只包含一場演藝節(jié)目，印象麗江的演藝業(yè)務實現增長難度大。

針對麗江旅游的現狀，國金證券分析師認為，目前麗江的旅游市場環(huán)境和公司的實際經營狀況，在公司主營業(yè)務全面承壓的情況下過快的進行新項目開發(fā)將進一步拖累公司業(yè)績，應以主業(yè)培育為首要任務，穩(wěn)扎穩(wěn)打推進在建項目是公司的明智之選。

全面收縮的香格里拉月光城項目

香格里拉月光城項目是麗江旅游未來的經營重心，按照規(guī)劃，該項目將被打造為藏文化區(qū)和五星級酒店的商業(yè)綜合體，是麗江旅游布局大香格里拉生態(tài)旅游圈的重要一步，項目計劃投資6.24億元，定于2016年完工，但考慮到市場環(huán)境、酒店競爭等客觀因素，公司對整個項目進行了收縮，在項目業(yè)態(tài)上，縮減酒店建筑面積及客房數量（240間縮減到120間），增加藏文化體驗區(qū)建筑面積（1.6萬平方米擴大到2.38萬平方米），投資總額降至5億元，并延長建設周期至5年（2014-2019）。

麗江旅游表示，2014 年，因獨克宗古城發(fā)生火災，導致香格里拉月光城項目中部分房屋損毀，因此不得不對項目的規(guī)劃設計進行重新調整。在該項目規(guī)劃設計方案中，因看到香格里拉旅游熱度逐步提高，旺季（每年5-8月）旅游人次及星級酒店入住人次呈上升趨勢，所以對于該項目中的酒店業(yè)態(tài)極為看重，但考慮到酒店數量的不斷增加（香格里拉酒店、松贊林卡酒店）及2013-2016年五星級酒店入住率的下降，使得顧客、中間商選擇面加大，議價能力增加，一定程度影響本項目的客源及價格。鑒于以上原因，公司放緩了香格里拉香巴拉月光城項目的投資進度。 

新項目-巴塘雪域扎西賓館的風險評估

巴塘是麗江旅游打造精品小環(huán)線（麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、麗江）的一個重要地理節(jié)點，麗江旅游出資3600萬元與巴塘縣雪域經貿有限責任公司設立合資公司，聯(lián)合開發(fā)、運營巴塘縣雪域扎西賓館項目，試圖以酒店開發(fā)基地來提供沿線更多的附加服務，從而增厚公司業(yè)績。筆者分析認為，此次酒店投資開發(fā)將使得麗江旅游有機會獲取大香格里拉區(qū)域內的核心旅游資源（目的地），從而進一步推動連接香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖和麗江的精品小環(huán)線的開發(fā)和建設，加快實施其大香格里拉生態(tài)旅游圈的戰(zhàn)略。

據了解，雪域扎西賓館房屋建筑面積為9230.30平方米，客房數136間，原業(yè)主為雪域經貿公司，在與麗江旅游的合作形式上，麗江旅游以8400萬元獲得60%股權，而合作方雪域經貿以扎西賓館的房屋建筑物、在建工程及土地使用權等資產注入新合資公司，按照雪域經貿將資產抵押獲得的金額來看，扎西賓館的資產價值評估在4400萬元左右，作價3680萬元左右注入新平臺公司，加上后期40%的裝修費用，雪域經貿共出資5600萬元。但是，雪域經貿的實物出資部分目前處于質押狀態(tài)，若不能按期償還貸款，該合作項目存在較高風險。

業(yè)務整合時機漸明，存在資產注入預期

截止至2017年上半年，華邦健康及其一致行動人張一卓二者合計持有麗江旅游14.26%股份，為麗江旅游第二大股東，第一大股東麗江玉龍雪山旅游開發(fā)有限公司（簡稱雪山公司）持股比例為15.73%。華邦健康實際控制人張松山先生為雪山開發(fā)公司和麗江旅游董事（擔任上市公司董事自2016年11月起）。

華邦健康旗下除醫(yī)藥、大健康以及農化等業(yè)務外，還擁有較多優(yōu)質的旅游資源，曾先后投資了重慶武隆仙女山、廣西憑祥和大新、云南麗江解脫林、陜西太白山等景區(qū)，其中秦嶺旅游于2016 年底成功掛牌新三板。未來，華邦健康和麗江旅游的業(yè)務整合空間較大，存在資產注入的預期。