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2017年5月4日，青海香巴林卡文化旅游資源開(kāi)發(fā)股份有限公司（以下按證券簡(jiǎn)稱：香巴林卡，股票代碼：871235）以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式正式在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

1.景區(qū)酒店業(yè)務(wù)為核心主營(yíng)業(yè)務(wù)

據(jù)香巴林卡在2017年3月17日《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中披露：香巴林卡的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括景區(qū)酒店業(yè)務(wù)（香巴林卡酒店四星級(jí)飯店）、青海藏文化館門票業(yè)務(wù)（國(guó)家AAAA級(jí)旅游景區(qū)）、景區(qū)商鋪?zhàn)赓U業(yè)務(wù)、景區(qū)旅游紀(jì)念品銷售以及素質(zhì)拓展培訓(xùn)等業(yè)務(wù)，為游客提供綜合旅游服務(wù)。

據(jù)香巴林卡公開(kāi)信息披露：香巴林卡在2016年1-8月、2015年、2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1552.74萬(wàn)元、1621.67萬(wàn)元和1347.70萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為419.43萬(wàn)元、3727.60萬(wàn)元和-622.26萬(wàn)元。

香巴林卡主營(yíng)業(yè)務(wù)為：景區(qū)酒店業(yè)務(wù)、藏文化館門票業(yè)務(wù)、景區(qū)商鋪等資產(chǎn)租賃、旅游紀(jì)念品銷售等。2016 年1-8月、2015年、2014年香巴林卡主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1512.21萬(wàn)元、1621.67萬(wàn)元、1347.70萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)香巴林卡按產(chǎn)品和服務(wù)類型列示的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利如下：

從銷售收入構(gòu)成來(lái)看，2014年、2015年和2016年 1-8月，公司酒店業(yè)務(wù)收入分別為1028.55萬(wàn)元、1220.81萬(wàn)元和96494萬(wàn)元；占比營(yíng)業(yè)收入比重分別為76.32%、75.28%、63.81%，是香巴林卡報(bào)告期內(nèi)收入的主要來(lái)源。

2014年、2015年和2016年1-8月主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.38%、40.51%和 57.30%，2015年，香巴林卡增加了部分商鋪?zhàn)赓U，資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)收入有所增長(zhǎng)，但相關(guān)資產(chǎn)租賃的成本主要是投資性房地產(chǎn)的折舊等，未有較大增長(zhǎng)，因此，2015年香巴林卡資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)的毛利率有所增加，帶動(dòng)2015年整體毛利率有所增長(zhǎng)。

根據(jù)香巴林卡報(bào)披露的信息可知，香巴林卡客戶基礎(chǔ)較大，其對(duì)單個(gè)客戶的銷售金額較小。香巴林卡在2015年（含）之前，前五名客戶的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容主要是會(huì)議，而在2016年1-8月份的年報(bào)中披露，前五名客戶的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容變更為紅酒、旅游紀(jì)念品；拓展及培訓(xùn)；住宿及餐飲；出版收入，客戶群體也發(fā)生了較大改變。2016年1-8月、2015年度、2014年度，香巴林卡對(duì)前五名客戶的銷售額分別占當(dāng)期銷售總額的26.47%、6.44%、8.33%，不存在對(duì)單一客戶的過(guò)度依賴。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人控股

據(jù)香巴林卡在2017年3月17日《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中披露，香巴林卡屬于自然人控股，香巴林卡股東楊忠麗女士（任董事長(zhǎng)）直接持有有5380萬(wàn)股股份，通過(guò)香巴林卡中心間接持有990萬(wàn)股股份，共計(jì)持有6370萬(wàn)股股份，持股比例為70.78%。據(jù)此認(rèn)定楊忠麗女士為香巴林卡的實(shí)際控制人及控股股東。

3.資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高與前期采購(gòu)未開(kāi)發(fā)票風(fēng)險(xiǎn)并存

此外，據(jù)年報(bào)披露：香巴林卡存在資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。2014年末、2015年末、2016年 8月末母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 98.08%、81.65%、84.25%，目前，由于景區(qū)建設(shè)前期開(kāi)發(fā)投入較大，建設(shè)過(guò)程中所需相關(guān)資金主要依靠股東拆借和銀行貸款，導(dǎo)致香巴林卡資產(chǎn)負(fù)債率較高，面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，香巴林卡還存在未取得采購(gòu)發(fā)票需納稅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。香巴林卡的子公司香巴林卡酒店在餐飲業(yè)務(wù)中，前期使用的食材采購(gòu)均是從本地市場(chǎng)直接采購(gòu)，供應(yīng)商部分為個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶，較難獲取發(fā)票等正規(guī)的支持性證據(jù)，稅務(wù)機(jī)關(guān)可能以企業(yè)單據(jù)不合規(guī)為理由不允許從稅前扣除而引起稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，香巴林卡披露將從2016年開(kāi)始規(guī)范了采購(gòu)流程，相關(guān)原材料開(kāi)始由相關(guān)大型供應(yīng)商供應(yīng)，并要求開(kāi)具相關(guān)發(fā)票。

 * 本文作者梁國(guó)慶，執(zhí)惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！

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