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蘋果收購迪士尼事件目前更多是傳聞，具有較多不確定性，我們不判斷此次交易成功概率有多大，但可確定的是，迪士尼作為全球領(lǐng)先、覆蓋全年齡段的超級(jí)娛樂帝國，持續(xù)豐富角色經(jīng)營體系，獲取可持續(xù)經(jīng)營的品牌資產(chǎn)，從而擁有全球頂級(jí)永續(xù)經(jīng)營的IP金礦及超乎尋常創(chuàng)意內(nèi)容資源，才是其投資價(jià)值不變的基石。

事件：蘋果將與迪士尼聯(lián)姻？

近期國外投行分析報(bào)告稱，蘋果將以超過2,000億美元收購迪士尼，若交易達(dá)成，蘋果將成為科技+泛娛樂超級(jí)巨頭，市值有望達(dá)到前所未有的1萬億美元以上。

報(bào)告分析蘋果此舉主要是為結(jié)合迪士尼龐大的IP、內(nèi)容庫+蘋果廣泛的用戶資源，將迪士尼的電視、電影版權(quán)納入iTunes平臺(tái)，借此對(duì)抗流媒體巨頭Netflix。同時(shí)，蘋果還可將所有科技產(chǎn)品統(tǒng)一集成到迪士尼旗下世界各地主題公園。

過去一段時(shí)間，蘋果在原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域很活躍。2016年Q4財(cái)報(bào)的電話會(huì)議上，蘋果CEO TimCook稱蘋果打算創(chuàng)作更多的原創(chuàng)內(nèi)容或者收購一家著名的內(nèi)容制作商。根據(jù)《彭博社》報(bào)道，蘋果正與好萊塢工作室商談，希望能提前引進(jìn)新電影播放權(quán)，電影在電影院上線兩周后，用戶就可在蘋果iTunes付費(fèi)觀看。蘋果計(jì)劃在2017年春季推出兩部電視劇。這一系列信號(hào)無疑讓人對(duì)蘋果收購迪士尼充滿期待。此外，史蒂夫·喬布斯遺孀勞倫娜·鮑威爾·喬布斯目前依然是迪士尼最大個(gè)人股東，蘋果與迪士尼合作也一直被外界看好。

剖析：迪士尼超級(jí)娛樂帝國

大體量市值8年漲7倍，大象跳舞原因何在？

迪士尼作為全球傳媒娛樂霸主，市值高達(dá)近2,000億美金（當(dāng)前1,798億美金），如此大體量市值在過去8年漲了7倍左右，大象也能跳舞原因在于，迪士尼不斷強(qiáng)化IP作為核心競爭力，通過原創(chuàng)和并購搶占稀缺優(yōu)質(zhì)IP，適應(yīng)新時(shí)代人們對(duì)IP和內(nèi)容消費(fèi)需求，圍繞IP挖掘產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值最大化。

迪士尼是典型靠IP和原創(chuàng)內(nèi)容起家，借助資本手段通過大型兼并收購，進(jìn)而發(fā)展成全球領(lǐng)先的傳媒娛樂帝國，發(fā)展歷程大致分為內(nèi)容驅(qū)動(dòng)、渠道驅(qū)動(dòng)、內(nèi)容拉升3個(gè)發(fā)展階段，其中渠道驅(qū)動(dòng)和內(nèi)容拉升兩個(gè)階段，使迪士尼真正成為全球領(lǐng)先、覆蓋全年齡段的超級(jí)娛樂帝國。

迪士尼通過有節(jié)奏實(shí)施大的并購戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)自身跨越式發(fā)展。進(jìn)入90年代以來，迪士尼保持著每3~5年進(jìn)行一次較大規(guī)模并購，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，并利用每次并購中間間隔時(shí)間進(jìn)行內(nèi)部消化整合，降低并購風(fēng)險(xiǎn)，催生更好的協(xié)同效應(yīng)。

內(nèi)容驅(qū)動(dòng)階段：1923~1983年，迪士尼創(chuàng)造出米老鼠、唐老鴨、白雪公主等經(jīng)典動(dòng)漫形象，進(jìn)而后續(xù)建立主題公園。

渠道驅(qū)動(dòng)階段：此階段是艾斯納時(shí)代（1984年~2004年），標(biāo)志性事件是1996年以190億美金收購ABC及其附屬的電視網(wǎng)、ESPN體育頻道等。這20年是迪士尼高速發(fā)展時(shí)期，收入從1984年的16億美元增長到2004年的300億美元，收益在此期間從1億美金增長到45億美金，股價(jià)也從1.33美元漲到25美元。

內(nèi)容拉升階段：2005年10月1日，羅伯特·A·艾格（RobertIger）成為迪士尼歷史上第8任總裁，開創(chuàng)了“艾格新紀(jì)元”。從2006年開始，6年來3次累計(jì)斥資157億美元先后收購皮克斯（Pixar）、漫威（Marvel）、盧卡斯影業(yè)（Lucas Film），大幅擴(kuò)充迪士尼的角色經(jīng)營體系，改變了迪士尼以兒童和女性為主要?jiǎng)勇蜗蟮膫鹘y(tǒng)印象，將迪士尼角色形象延伸的全年齡段，使迪士尼品牌價(jià)值、內(nèi)容和動(dòng)漫形象進(jìn)一步豐富和提升，同時(shí)優(yōu)勢內(nèi)容又能反過來促進(jìn)迪士尼平臺(tái)價(jià)值的進(jìn)一步提升。

迪士尼IP形象系列

資料來源：迪士尼、六合咨詢

我們重點(diǎn)分析迪士尼發(fā)展的第三階段，也就是內(nèi)容拉升階段。進(jìn)入2000年以來，迪士尼曾經(jīng)打造的經(jīng)典IP和內(nèi)容優(yōu)勢在逐步弱化，過去傳統(tǒng)兒童、女性這類經(jīng)典形象不適應(yīng)新時(shí)代人們的內(nèi)容消費(fèi)需求；迪士尼在新類型電影開發(fā)和全年齡段覆蓋上，缺乏強(qiáng)勢優(yōu)質(zhì)IP，急需在IP、內(nèi)容形象、內(nèi)容類型方面實(shí)現(xiàn)突破，迪士尼進(jìn)入“內(nèi)容拉升”階段。過去動(dòng)畫領(lǐng)域中的傳統(tǒng)手繪動(dòng)畫主導(dǎo)地位，被更具視覺沖擊力和表現(xiàn)力的電腦CG動(dòng)畫取代，世界觀豐富和極具想象力的電影成為21世紀(jì)以來更具商業(yè)價(jià)值的電影類型。

迪士尼6年3次大手筆收購，2006年、2009年、2012年分別收購皮克斯（Pixar）、漫威（Marvel）、盧卡斯影業(yè)（Lucas Film），保持著3年進(jìn)行一次大規(guī)模并購的節(jié)奏，降低并購風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，擁有了全球頂級(jí)IP并豐富IP經(jīng)營體系，收獲永續(xù)經(jīng)營的IP金礦，強(qiáng)化為全球觀眾創(chuàng)造超乎尋常創(chuàng)意內(nèi)容的領(lǐng)先優(yōu)勢；在動(dòng)漫電影、超級(jí)動(dòng)漫英雄系列、科幻電影類型中具有領(lǐng)先優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)IP全年齡段覆蓋，內(nèi)容類型更豐富。

收購皮克斯（Pixar）：2006年74億美元全股票方式收購，在電腦CG動(dòng)畫界掌握話語權(quán)。收購漫威（Marvel）：2009年42.4億美元收購（現(xiàn)金、股權(quán)各占一半），擁有5,000多名超級(jí)動(dòng)漫英雄的全球最大的漫畫公司，在如今最具吸金能力的超級(jí)動(dòng)漫英雄電影中占據(jù)制高點(diǎn)，在近年來全球當(dāng)年十大電影票房排行榜中差不多占半壁江山。收購盧卡斯影業(yè)（Lucas Film）：2012年10月30日斥資40.5億美元收購（現(xiàn)金、股權(quán)各占一半），使其擁有35年歷史的全球科幻領(lǐng)域第一品牌《星球大戰(zhàn)》。

根據(jù)Box OfficeMojo數(shù)據(jù)，截至2017年4月18日，2015年迪士尼推出《星球大戰(zhàn)7：原力覺醒》以9.4億美元票房排名北美地區(qū)電影票房排行榜第1，并以20.7億美元票房排名全球票房排行榜第3；2016年底上映的《星球大戰(zhàn)外傳：俠盜一號(hào)》全球票房已超10.5億美元，暫居第20位；《星球大戰(zhàn)8：最后的絕地武士》將于2017年底上映。

《星球大戰(zhàn)7：原力覺醒》

迪士尼通過收購獲取更為豐富的IP和經(jīng)典形象。Pixar：擁有《玩具總動(dòng)員》、《超人總動(dòng)員》、《機(jī)器人總動(dòng)員》、《飛屋環(huán)游記》等。Marvel：擁有蜘蛛俠、鋼鐵俠、美國隊(duì)長、雷神等超過5千多個(gè)超級(jí)動(dòng)漫英雄形象。Lucas Film：擁有《星球大戰(zhàn)》里的眾多經(jīng)典人物形象。

迪士尼擁有更為豐富的創(chuàng)意內(nèi)容和世界觀：Marvel和《星球大戰(zhàn)》都有龐大并自成系統(tǒng)的宇宙級(jí)世界觀。Marvel世界觀是龐大的漫威宇宙：“英雄戰(zhàn)隊(duì)”概念也是在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來，囊括了鋼鐵俠、美國隊(duì)長、雷神等的《復(fù)仇者聯(lián)盟》。星球大戰(zhàn)是將自成宇宙的“星戰(zhàn)”歷史延續(xù)下去。

迪士尼依托平臺(tái)優(yōu)勢+全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)能力的有力支持，整合好的IP+內(nèi)容創(chuàng)意，與迪士尼整體平臺(tái)結(jié)合后，可以創(chuàng)造更大的商業(yè)價(jià)值。迪士尼擁有全球的電影發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，擁有全球品牌授權(quán)體系，擁有發(fā)達(dá)的電視網(wǎng)絡(luò)和高人氣的主題公園等，借助迪士尼的平臺(tái)優(yōu)勢，可以使有IP的電影在全球創(chuàng)造更好的票房成績，并更好的拉升電影在全球的勢能，進(jìn)而使迪士尼全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)能力得到充分發(fā)揮，使周邊衍生產(chǎn)品及主題公園等相關(guān)業(yè)務(wù)在全球取得更大的商業(yè)回報(bào)。

傳媒娛樂長期投資邏輯：持續(xù)豐富角色經(jīng)營體系，獲取可持續(xù)經(jīng)營的品牌資產(chǎn)

傳媒娛樂長期投資邏輯。1、優(yōu)秀經(jīng)典的內(nèi)容和IP是有價(jià)值的，但前提是具有可持續(xù)開發(fā)價(jià)值。2、內(nèi)容型公司最重要的經(jīng)營資產(chǎn)是IP、系列品牌內(nèi)容，這是核心價(jià)值，要精心經(jīng)營。3、豐富而又充滿想象力的世界觀，是內(nèi)容型公司必須要高度重視并予以持續(xù)創(chuàng)造。4、好的內(nèi)容創(chuàng)意，需要與強(qiáng)勢渠道結(jié)合，加上很好的全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)能力，才能更好的創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。

優(yōu)秀經(jīng)典的內(nèi)容和IP是有價(jià)值的，但前提是具有可持續(xù)開發(fā)價(jià)值。1、迪士尼本身擁有大量豐富的優(yōu)秀內(nèi)容和形象，不過針對(duì)的人群較單一，在適應(yīng)新時(shí)代人們的內(nèi)容消費(fèi)需求方面沒有大的突破。2、迪士尼收購的皮克斯、漫威、盧卡斯影業(yè)，都具有可持續(xù)的內(nèi)容開發(fā)價(jià)值和眾多優(yōu)質(zhì)形象。

內(nèi)容型公司最重要的經(jīng)營資產(chǎn)是形象、系列品牌內(nèi)容，這是核心價(jià)值，要精心經(jīng)營。1、漫威擁有超過5千名超級(jí)動(dòng)漫英雄，旗下包括蜘蛛俠、鋼鐵俠等已經(jīng)有不少形象具有極高商業(yè)價(jià)值，在好萊塢的眾多超級(jí)動(dòng)漫英雄系列電影中占有絕大部分市場，成為好萊塢眾多商業(yè)大片的創(chuàng)意源泉。2、孩之寶作為全球最大的玩具公司之一，旗下有1,500多個(gè)動(dòng)漫品牌，目前激活在用的有150個(gè)左右，其他處于休眠的1千多個(gè)動(dòng)漫品牌只要時(shí)機(jī)成熟，就可以激活使用，這些都是巨大的有待開發(fā)的金礦。

豐富而又充滿想象力的世界觀，是內(nèi)容型公司必須要高度重視并予以創(chuàng)造。創(chuàng)造有吸引力的內(nèi)容不難，難在如何將好的內(nèi)容創(chuàng)意商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，這是需要在有世界觀為基礎(chǔ)、為背景的情況下去創(chuàng)造，這樣創(chuàng)造的內(nèi)容才更具商業(yè)價(jià)值。有世界觀的更具商業(yè)價(jià)值，也更有可持續(xù)開發(fā)的價(jià)值，這是我們一直以來堅(jiān)持的觀點(diǎn)。

好的內(nèi)容創(chuàng)意，需要和渠道結(jié)合，需要有很好的全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)能力，才能更好的創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。我們將迪士尼的發(fā)展歷程分成內(nèi)容驅(qū)動(dòng)、渠道驅(qū)動(dòng)、內(nèi)容拉升3個(gè)階段，迪士尼最快速發(fā)展的20年正是迪士尼處于渠道驅(qū)動(dòng)的階段，在迪士尼實(shí)現(xiàn)內(nèi)容+渠道的經(jīng)營模式后，更有利于對(duì)優(yōu)秀內(nèi)容進(jìn)行整合。

附：迪士尼以IP為核心布局全產(chǎn)業(yè)鏈，鑄就全球泛娛樂產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿

迪士尼圍繞IP價(jià)值，以影視娛樂板塊為火車頭，通過消費(fèi)產(chǎn)品、主題公園、媒體網(wǎng)絡(luò)對(duì)品牌價(jià)值進(jìn)行多輪次、全方位、立體化開發(fā)，由依賴波動(dòng)相對(duì)較大的票房收入的動(dòng)漫企業(yè)，成功轉(zhuǎn)變成具有穩(wěn)定營收來源、并結(jié)合從內(nèi)容—渠道—衍生品全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的傳媒娛樂巨頭。

迪士尼產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局

資料來源：迪士尼、六合咨詢

迪士尼擁有全球的電影發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，擁有全球品牌授權(quán)體系，擁有發(fā)達(dá)的電視網(wǎng)絡(luò)、高人氣主題公園、互動(dòng)娛樂板塊等，借助迪士尼的平臺(tái)優(yōu)勢，可以使有IP的電影在全球創(chuàng)造更好的票房成績，并更好的拉升電影在全球的勢能，進(jìn)而使迪士尼全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)能力得到充分發(fā)揮，使互娛板塊、周邊衍生產(chǎn)品及主題公園等相關(guān)業(yè)務(wù)在全球市場取得更大的商業(yè)回報(bào)。

迪士尼以IP為核心布局全產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：迪士尼、六合咨詢

迪士尼模式可以看出，消費(fèi)產(chǎn)品授權(quán)、主題公園、媒體網(wǎng)絡(luò)等衍生產(chǎn)業(yè)營收相對(duì)穩(wěn)定、利潤率較高，是娛樂內(nèi)容型企業(yè)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大營收并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作的重要途徑。擁有產(chǎn)業(yè)鏈拓展能力的企業(yè)，可以通過對(duì)動(dòng)漫形象多輪次的經(jīng)營開發(fā)，在擴(kuò)大動(dòng)漫作品影響的同時(shí)極大提高企業(yè)的盈利能力。

迪士尼IP價(jià)值多輪開發(fā)

資料來源：迪士尼、六合咨詢
注：迪士尼財(cái)年結(jié)束于最接近9月30日的星期六，一般由52周組成，但每6年左右，會(huì)出現(xiàn)53周的財(cái)年。2016年財(cái)年開始于2015年10月4日，結(jié)束于2016年10月1日。

2016財(cái)年迪士尼營業(yè)利潤為157億美元，1996年收購的ABC等電視頻道目前仍是迪士尼的利潤貢獻(xiàn)主力，媒體網(wǎng)絡(luò)和主題公園貢獻(xiàn)營業(yè)利潤分別為78億和33億美元，兩者合計(jì)111億美元，是影視娛樂27億營業(yè)利潤的4倍多，其中媒體網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)的凈利潤占到迪士尼總凈利潤的近一半。

影視娛樂板塊：占迪士尼總收入和利潤貢獻(xiàn)雖不是第一，但是迪士尼的核心業(yè)務(wù)、是火車頭，是IP內(nèi)容和創(chuàng)意源動(dòng)力，為其他業(yè)務(wù)板塊IP價(jià)值實(shí)現(xiàn)提供勢能。媒體網(wǎng)絡(luò)、主題公園、授權(quán)消費(fèi)產(chǎn)品是迪士尼利潤重要支柱業(yè)務(wù)：衍生品與互動(dòng)媒體、主題公園和媒體網(wǎng)絡(luò)在迪士尼2016財(cái)年總收入中分別占13%、21%和49%，其中媒體網(wǎng)絡(luò)和衍生品與互動(dòng)媒體營運(yùn)利潤率都要高于甚至遠(yuǎn)高于影視制作。

迪士尼歷年分業(yè)務(wù)收入（單位：億美元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

迪士尼2016財(cái)年業(yè)務(wù)收入占比

資料來源：公司公告、六合咨詢

*本文來源：六合咨詢，原標(biāo)題：《迪士尼（NYSE:DIS）：蘋果以超過2,000億美元收購迪士尼？深度剖析迪士尼超級(jí)娛樂帝國》

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